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作家 | Nelson Alves
编译 | 华尔街大事件
亚马逊 ( NASDAQ: AMZN )的零卖业务大幅放缓，告白收入和 AWS 当今正在鼓吹增长。
该公司在 2019 年至 2025 年时期的推崇照实优于看成普尔 500 指数，但幅度小于 2013 年至 2019 年时期的推崇。
然而，往时 6 年发生了很多变化，追念最近的收益，不错发现该公司可能行将受益于两大趋势：告白收入和东谈主工智能数据中心旺盛，同期还不错讹诈机器东谈主技巧来扩大零卖利润。
与大多数 Mag7 公司不异，亚马逊也在即兴押注东谈主工智能。即使面对供应链问题，AWS 的东谈主工智能收入仍在贬抑攀升，该公司也在加大里面芯片研发力度。Trainium 2照旧问世，Trainium 3 正在筹备中。
与此同期，亚马逊看到了来自主要东谈主工智能参与者的需求。Anthropic 等公司正在使用 AWS 查考他们的最新模子，并依赖亚马逊的定制芯片。与此同期，亚马逊 Bedrock 和 SageMaker 等作事贬抑扩大其东谈主工智能模子声威，整合了 DeepSeek、Llama 和 Claude 等公司。这一策略很练习，减少了对英伟达的依赖，并将更多的技巧堆栈引入里面。这是 Meta 一直在使用的沟通策略。告白和 Prime 订阅也被证实是强壮的利润驱能源。
物流是另一个出现要紧升级的限制。当日投递速率正在加速，面前每年包裹数目已卓著 90 亿件。其入站集结的重新筹划使库存布局较上年同期训诲了 40%，仓库自动化经由的训诲也裁减了成本。跟着时候的推移，这些举措应该有助于训诲利润率。
尽管如斯，亚马逊也未能避免于成长的纳闷。AWS 的 AI 膨胀遭遇了供应为止，芯片穷乏，无论是英伟达的如故亚马逊我方的。电力为止亦然一个问题，减缓了数据中心的增长。
让咱们望望这若何反馈在营收和利润上。在亚马逊2024 年第四季度的财报电话会议上，惩处团队披露，收入较客岁同期增长了 10%（2024 年第四季度为 1878 亿好意思元）。北好意思仍然是最大的推能源，收入 1156 亿好意思元（同比增长 10%），而海外售售额达到 434 亿好意思元。AWS 增长 19% 至 288 亿好意思元，由于该部门的增长和盈利才气，仍然是公司最热切的部门。
亚马逊的告白业务在第四季度带来了 173 亿好意思元的收入，比客岁增长了 18%。该公司的告白收入在短短四年内增长了一倍多。从收入数据来看，不错了了地看到与东谈主工智能相关的云需乞降告白业务是将来的增长能源。
从盈利才气方面来看，这是一个创记载的季度。买卖收入增长 61% 至 212 亿好意思元。AWS 在其中阐扬了宽敞作用，孝顺了 106 亿好意思元的买卖收入，比客岁增多了 35 亿好意思元。利润率全面训诲，北好意思地区攀升至 8%（同比增长 1.9 个百分点），海外地区达到 3%（同比增长 4.0 个百分点），AWS 保握了 37%（同比增长 2.0 个百分点）的沉稳水平。现款流也推崇邃密。调遣后的目田现款流为 362 亿好意思元，比客岁增多了 7 亿好意思元。老本开销偏高，第四季度开销达到 263 亿好意思元，估计 2025 年全大哥本开销将达到 1000 亿好意思元傍边。
钞票欠债表方面，公司保握饱胀的流动性和较低的欠债情状，流动比率略高于1，钞票欠债率低于10%。
瞻望将来，亚马逊估计 2025 年第一季度营收将在 1510 亿好意思元至 1555 亿好意思元之间，买卖收入估计在 140 亿好意思元至 180 亿好意思元之间。
亚马逊是一家奇特的公司，它既有低利润的零卖业务，又有高利润的云/东谈主工智能业务。因此，为了细则公司的估值，咱们需要一个涵盖这两个限制的同业组合。为此，分析师将议论电子商务限制的 Shopify、零卖限制的沃尔玛、云/东谈主工智能限制的微软、Meta 和谷歌。
亚马逊的销售倍数高于沃尔玛，但低于所有其他同业。这是有道理的，因为零卖部门的倍数不应该与云部门沟通。然而，当稽察收益倍数时，咱们不错看到该公司的倍数试验上高于谷歌、微软或 Meta。亚马逊的市盈率很可能照旧反馈了利润率比纯软件同业增长更快的情况。
追念最近的趋势和收尾，亚马逊集结作事 (AWS) 不竭成为主要的增长能源，年化收入面前为 1150 亿好意思元，同比增长 19%。一个值得属意见亮点是与东谈主工智能相关的云需求激增，这阐扬了热切作用，AWS 结束了三位数的增长。
AWS 的盈利才气依然强劲，买卖利润率约为 37%，尽管亚马逊在东谈主工智能方面的积极投资在短期内给盈利带来了一些压力。乐不雅的不雅点是，跟着时候的推移，跟着 AWS 的定制芯片 Trainium 和 Inferentia 有助于裁减成本，这种情况应该会有所缓解。鉴于 AWS 照旧孝顺了亚马逊约 60% 的买卖利润，若是该业务不竭以面前的速率膨胀，到 2028 年，收入可能达到 2000 亿好意思元，一朝东谈主工智能投资启动带走动报，利润率可能会回升至 40% 以上。
然而，还有另一个意思的增长引擎。亚马逊的告白业务是一个高增长、高利润的契机。该部门照旧产生了事迹，第四季度收入为 173 亿好意思元，比上年增长 18%。这使得其年化告白收入达到 690 亿好意思元傍边。与亚马逊的零卖业务不同，告白的利润率颠倒高，经常在 50% 到 70% 之间。东谈主工智能正在进一步训诲告白恶果，更智能的定位和个性化不错训诲转念率。鉴于其快速的增长和盈利才气，亚马逊的告白业务到 2026 年可能会冲破 1000 亿好意思元大关，并最终可能成为该公司仅次于 AWS 的第二大利润孝顺者。
在利润方面，自动化很可能成为最有可能训诲公司效力和训诲利润率的限制。亚马逊正在加倍过问机器东谈主技巧用于仓库运营。据该公司称，正在测试新机器东谈主技巧的什里夫波特配送中心在成本省俭方面推崇出显贵的改善。鉴于零卖业的低利润率，削减配送成本可能会对该部门的事迹产生宽敞影响。劳能源成本和供应链中断一直是困扰亚马逊的辛劳，而自动化不错在这方面大有匡助。
亚马逊的东谈主工智能和云膨胀并非莫得问题，供应链问题被证实是一个信得过的辛劳。东谈主工智能芯片穷乏，尤其是英伟达和亚马逊我方的 Trainium，正在减缓 AWS 的扩展才气。此外还有电力供应为止。
竞争是另一个升温的身分。微软绝不驻防，向 Azure 过问资源并加强与 OpenAI 的互助。与此同期，谷歌云正在鼓吹我方的 AI 基础门径，推出其最新模子。
这些巨头之间争夺规划才气的竞争使得空间成本越来越高。亚马逊规划来岁在老本开销上过问 1000 亿好意思元。天然这些投资关于保握最先地位是必不成少的，但若是罗致率增长率放缓，这些宽敞的前期成本可能会对 AWS 的利润率变成压力。
在告白限制，好意思国和欧洲的监管机构齐在审查该公司的告白面孔。此外，日益严格的阴事规则可能会对亚马逊的告白策略变成进一步的打击。若是雷同苹果反追踪战略的为止为止了亚马逊讹诈第一方数据的才气，其告白恶果可能会着落。
与此同期，谷歌和 Meta 并莫得停滞不前。谷歌正在即兴进犯东谈主工智能搜索和告白限制。与此同期，Meta 不竭完善 Facebook 和 Instagram 上的告白定位，让亚马逊更难抢走告白商。
亚马逊正在摸索的另一个限制是自动化。该公司正在即兴投资东谈主工智能驱动的配送中心，但这些神色仍处于早期阶段。而劳工问题仍然是一个不细则身分。仓库工东谈主的工会化辛劳正在获取进展，若是亚马逊最终面对更高的劳能源成本，这可能会侵蚀自动化带来的效力。
该公司有两个主要的增长能源：告白收入和与东谈主工智能相关的云需求。除此以外，零卖业亦然利润率膨胀的热切催化剂，什里夫波特工场即是明证。分析师似乎也高兴这小数，将来几年每股收益的预期增长速率快于收入。
一言以蔽之，咱们当今不错构建一个牛市和熊市情景，试图捕捉这些动态。议论 2027 年的高估值和低估值，同期在牛市情景中应用 40 倍倍数（刻下倍数），在熊市情景中应用 23 倍倍数（同类情景中的最低倍数）。
收尾标明，不合称风险/呈报意见成心于多头。该公司当今值得买入评级，但投资者应密切追踪 AWS 利润率以评估老本开销效力，同期关爱零卖利润率的扩大以考据机器东谈主技巧论点。
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